01 蔚來10月交付量墊底

11月1日，蔚來（NIO.US）公布了2021年10月份的汽車交付量，公司10月共交付汽車3667臺，同比下降27%，環比也大降65%。在新能源汽車行業高景氣的背景下，蔚來10月的交付量不增反降顯得不合常理。

相較蔚來的慘淡，小鵬汽車（XPEV.US）10月交付量的破紀錄增長，汽車總交付量10138臺，同比增233%。在克服行業性芯片供應挑戰后，小鵬連續兩個月交付突破萬臺。截至2021年10月底，小鵬汽車歷史累計交付量已突破十萬。

理想汽車（LI.US）也公布了其10月交付數據，共交付7649輛理想ONE，同比增長107.2%。截至10月底，理想ONE累計交付量已達96516輛。

（數據來源：公司公告，滿投整理）

對于10月份汽車銷量的大幅下滑，蔚來解釋稱主要是由于10月生產線改造和升級，相當于只負荷工作了10天，所以用于交付的車輛不夠。當前生產線已經回復生產，且訂單需求依舊強勁。

02 “蔚小理”格局不再穩固，理想汽車或率先盈利

從今年以來的每月銷售數據來看，蔚來10的交付量并非第一次墊底。在今年7月份和8月份，蔚來出現兩次嚴重事故的影響，將蔚來汽車推到風口浪尖，影響了當月的汽車銷量，導致其汽車交付量也被小鵬和理想超越。從蔚來跌跌宕宕的銷量和小鵬理想的后來居上來看，造車新勢力的“蔚小理”格局似乎已經不再穩固。

從近三年的累計汽車交付量來看，蔚來2019年的汽車交付量為20565輛，可以說是一騎絕塵，遠超小鵬和理想，交付量占三家造車新勢力總交付量的60%；2020年，隨著理想的快速崛起以及小鵬的穩定增長，蔚來的份額被壓縮至42%；到2021年1-10月份的累計交付量，三家造車新勢力基本上三分天下，交付量的差距已經很接近，分別為70062輛、66542輛和62919輛，隨著差距的縮小，競爭也越來越激烈，“蔚小理”的格局或將打破。

（數據來源：公司公告，滿投整理）

再從公司的盈利能力來看，蔚來是“蔚小理”中營收最高的，同時虧損也最大。新能源汽車的前期研發成本非常高，且盈利周期比較長，高額的費用支出是新能源車企虧損的主要原因。從年度數據來看，當前三家造車新勢力均未實現盈利，但虧損程度在縮小。其中理想汽車由于費用的控制較為嚴格，相較于其他兩家，虧損程度最小，或將率先實現盈利。

（數據來源：公司財報，滿投整理）

03 新能源汽車行業景氣度高企，五菱MINI EV連續銷冠

中國是全球最大、發展最快的新能源汽車市場，市場份額領跑全球。2021年上半年，全球新能源汽車的銷量為254.68萬輛，占全球汽車市場6.3%的份額，全球新能源汽車快速發展，僅2021年的上半年的銷量就已經達到了2020年全年的78.6%。中國的表現更是不俗，今年上半年我國新能源汽車銷量為120.6萬輛，占全球新能源汽車的份額高達47%。

（數據來源：中汽協，EV Sales，首創證券）

國內新能源汽車的滲透率也隨銷量的增長迅速攀升，特別是2021年以來，提升速度非常快，9月份新能源汽車的滲透率達到20.4%，而2018年僅4%。中國新能源汽車的快速發展，離不開政府的大力支持，在全球低碳減排的大背景下，交通領域的減排是重中之重，也是我國實現“雙碳”目標的重要途徑。且中國的新能源汽車并不像傳統的燃油汽車，距離歐美車企有著幾十年的技術底蘊差距，在新能源汽車技術的研發上，大家基本處在同一起跑線，在國家的大力扶持之下，行業呈現“一片大好”之勢，行業的高景氣或將維持較長一段時間。

（數據來源：中汽協，申萬宏源）

行業的高景氣，也迎來眾多車企的爭奪，其中不乏傳統車企的參與以及像“蔚小理”這樣的造車新勢力強勢崛起。根據中國汽車協會發布的數據來看，2021上半年，全球新能源汽車品牌銷量排行榜中，仍然是特斯拉位居榜首，占全球銷量份額的15%，緊跟其后的是上汽通用五菱、大眾和比亞迪等，蔚來處于榜單中的第18，從品牌數量來看，中國的車企優勢明顯。

（數據來源：乘聯會，國信證券）

值得注意的是，上汽通用五菱能夠取代比亞迪成為國內新能源車企的銷量冠軍，位居全球銷量第二，離不開“神車”宏光MINI強勁的市場表現。2021年上半年，宏光MINI EV的銷量為181810，僅次于特斯拉的Model 3，占全球份額的7%。

而在9月份中國新能源汽車單月銷量中，五菱宏觀MINI繼續位居榜首，同比增長74%，這是宏光MINI EV連續13個月穩居中國新能源市場銷冠。五菱宏光MINI EV的優異表現，成為造車新勢力“蔚小理”最大的競爭對手。

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